华体会-我只是俱乐部的打工人而已，很多事情我不好拒绝的

　　（肖耿，现任经纶国际经济研究院中国研究副总裁及资深研究员、国际金融论坛(IFF)学术委员会执行委员及研究院院长、香港大学荣誉教授及汇丰银行（中国）独立董事。肖先生取得中国科技大学管理科学学士学位及加州大学洛杉矶分校经济学硕士及博士学位，其研究涉及中国经济施政与政策分析，特别侧重于对制度、治理、宏观金融及企业等领域的研究与政策分析。本文由香港财富俱乐部艾米整理自肖耿在《中国建设银行（亚洲）与香港江苏企业协会合办讲座－2015苏港跨境联动银企合作研讨会》的讲座。）

　　肖先生于演讲最开始开门见山提到一个连在西方受过高等教育的经济学家都不愿意接受的问题，即中国货币供应不足，银行不能满足房地产行业贷款需求，导致影子银行的出现，造成房地产行业高贷款利率、高成本。

　　谈到房地产，大家最关心的问题莫过于如何计算房价？房价是由供求来决定的，其中购买力是决定需求的主要因素，国际通行评估购买力的参数是人均GDP, 举一个通俗例子，如果要买100平米的房子，人均要花多长时间？数据研究显示，上海北京为18年，香港九龙则要30年，而全国平均为14年，主要集中于三四线城市，这会产生一个非常严重的问题，虽然三四线城市住房供给充足，但是由于购买力严重不足，造成三四线城市变成鬼城，而一线城市严重供给不足，这是中国房地产面临的主要问题。中国已逐渐进入市场化，数据显示，中国已有16个城市已达到国际大城市标准，即人口500万以上，国民生产总值1000万美金以上，这必然会导致一部分城市住房供给不足，城市楼价持续上涨。

　　讲者最近对佛山进行了研究，发现一个很有意思的现象：佛山人均GDP已超过北京上海，但银行贷款仅占GDP的85%， 远低于全国平均水平，约140%GDP， 这是什么愿意造成的呢？深入研究显示，佛山企业规模不大，主要为中小形企业，贷款成本非常高，数据显示贷款利率为20％，贷款基本属于高利贷范畴，但企业仍然能够生存。通过对佛山的研究，揭露了一个显著的问题，很多高效率的中小型企业贷款难，但是很多低效率的大企业确贷款十分容易，这就造成了资源的严重浪费。

　　肖先生指出，央行的主要任务是通过货币调控防止通缩，而不是去涉足不擅长的领域，进行结构性改革。什么是结构性改革？通俗来讲，结构性改革就是破产，全国300个城市都有投资，都要发展，但主要人口都集中于十几个城市，导致其他城市都变成鬼城，对于绝大多数城市来说，之前已经进行了大笔投资，投资是否需要继续，这是地方政府需要深思的问题。

　　谈到结构性调整，讲者提到了亚洲金融危机时期朱镕基政府的处理方法，当时坏账比率为40%，朱镕基进行了一系列“关停并转”的结构性调整，好的公司上市，而差的公司停业、破产或进行重组，顺利度过了危机。

　　讲者认为，中国目前状况比之前亚洲金融危机好很多，举个简单例子，如果中国还清所有债务，净资产占GDP约17％，远好于美国约－30%的情况。纵观中国情况，由于资产升值了，效率增加了，中国目前需要大量的资金，此外亦需要再进行一次像朱镕基时代所进行的重组。但是问题来了，由于管钱的不给钱（管钱的指央行），就造成了中国目前的困难，这种困难是由于认识上的误区导致的。

　　中国有中国特色的调快机制，调是指政府规管，而快即指激烈竞争。讲者认为，经济发展可以看作土地增值的一种形式，而各个地方政府可以看作不同的企业，每个地方政府都需要招商引资，这就造成了300个城市之间都相互竞争，其中有部分竞争是恶性的，代价是环境污染等。在全球化的大框架下，这种调快机制如果处理的好，那么竞争能力是非常强的。就拿基础设施建设来举个例子，过去中国与印度、非洲比，各项基础建设，如机场、高速公路等，是非常迅速的，很多国家都很惊叹中国地方政府的高效率，也对其进行过研究。可见，这种中国特色的调快机制是个非常好的东西，讲者给这种机制取了一个好听的名字，叫做市场经济的DNA。市场经济的DNA虽然高效率，但是往往地方政府忽略了一个重要问题，即这种调控机制是存活于市场经济的大前提下。地方政府常常忽略了市场经济非常重要的一个要素，即地理位置。地方政府往往认为，自己地方的人口数量会增加，但是全国人口就那么多，目前已出现人口老龄化及将会出现总人口减少的情况。

　　因此，讲者提到中国发展目前需要克服两个大的误区，即对资产合理升值要有充分的估计及对资产合理升值给予充分的支持。政策制定者在对中国发展进行大手术的时候要给予充足的支持，破产的目的是为了盘活存量，把荒废的国有资产用到更多有效率的项目上，对于愿意购买破产资产或对破产资产进行重组的企业要给予足够的支持。

　　将来会怎样？讲者认为，未来最有前途的是金融深化，中国股票市值占GDP比率为40%， 远低于美国的120%，因而发展空间是非常大的。股票市场机制是非常好的，金融深化第一步是要鼓励冒险，允许犯错误，俗话说，路都是人走出来的，没有失败，哪来的成功。

　　展望未来，银行虽然会增长，但是相对地位会降低。美国基本是零利率，中国目前虽然降息，但这都是短期的，降息目的是防止通缩，原因是人民银行银行印钱太少，如果当权者发现这个问题，利率一定会上升。

　　中国目前的利率比美国高，投资回报比美国高，通胀比美国高，这是有目共睹的事实，但目前最缺少的是相关的政策支持。社会经济的可持续发展需要效率和质量要上一台阶，上一台阶的关键在于金融深化。讲者认为目前宏观政策存在严重失误，建议人民银行的人，应该去地方锻炼下，人民银行不了解地方，总是生活在宏观数据下，因此关停并转不是人民银行做的事，而是地方政府的事情。

　　现场热点提问：

　　1. 问：人民币会否持续贬值？

　　肖：想要了解人民币会否贬值，需要知道人民币为何会升值。人民币升值的主要原因是过去30年中国的劳动生产力、效率及竞争力大大提升。目前人民币贬值的主要原因是由于经济低迷，大家对经济预期不好，讲者认为，如果中国把经济质量和增度搞好了，人民币会继续升值。

　　2. 房价会否升值？

　　肖：中国是双轨制，你在好的城市买到好的房产，房产当然会持续升值，但是如果你在不好的地方买到不好的房产，自然而然会被套住。在市场存在很多不确定性的时候，是存在很大风险的时候，虽然严峻，但是市场就是这样运行的，因而对于决策者来说，不应该将侧重点放于对价格的管理（过去一直在管房价价格），对房地产最好调控是存量，有了一定存量后，价格就上不去了。此外，存在一定鬼城是可以接受的，至少可以让市场参与者认清市场的风险。中国现在最需要什么房地产？讲者认为是像大城市麦当劳式的房地产，户型极小，着重于给大学生、外来务工者居住，但是质量要有所保证，大学生及外来务工者是城市发展的生力军。

　　3. 香港革命运动的影响？香港成功靠的是什么？

　　肖：答案是高效率，低交易成本。那么要发财需要靠什么？需要靠交易量，如果没有交易量，香港就玩完了。讲者认为目前香港最大问题是，香港是个宝地，虽然地不够，但是背靠太平洋。就拿禁止销售奶粉来说，这是违背香港自由港原则的，香港调快机制没有了，整个政治体制不健全，很多该做的事情做不了。

　　4. 香港资金成本趋势？

　　肖：对于美元及港币来说，香港资金成本就是美国资金成本，但是人民币资金成本会与国内持平。长远来讲，人民币是可以进行规管的，人民币价格只能由央行来定，所以央行要想清楚人民币最理想价格是多少，不能太高（适当套利是可以的，但是前提是需要有序），也不能太低。中国目前是第二大经济体，必须要有监管的能力及智慧。在基准利率决定后，市场才能决定风险溢价，但是最大问题是中央银行宏观部门没谱。

　　5. 未来希望产业是什么？

　　肖：这个问题虽然问的好，但是千万不要回答。例如养老产业是否会成功？养老是个很重要问题，但是美国就失败在养老，败在养老医疗，因此养老是个很危险行业，需要要找到符合中国国情的养老行业发展方式。此外，讲者不太相信所谓预言及行业分析，什么地方赚钱，什么地方不赚钱，只有企业知道。汇丰银行成功在于和企业做朋友，通过与企业为友，汇丰能够知道哪些适合投资，哪些不适合，但是中国的银行不是这样的，中国的银行怎么会和企业做朋友呢！

　　（完）

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　　编辑：香港财富俱乐部（hkfortuneclub）：

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